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【恒利欣滑轨】第3季度,钢价可能还有新高出现!

发布日期:2017/8/5

7月份以来,全国各地持续高温,钢材消费也进入传统上的淡季,但正是在这样的传统淡季,钢材期货价格却出现了一波明显的上涨行情螺纹钢期货主力合约价格创3年多以来新高,大大出乎许多市场研究者的预料。我们从淡季拉涨的诱因开始入手,结合中期供需面演变的方向,给出关于后市走向的一种可能性判断。


▍淡季拉涨事出有因


经过分析研究,笔者认为,期货价格在淡季的拉涨事出有因,主要诱因可能是以下三点。


一是决策层关于电弧炉政策的强硬表态。此前,看空市场的重要理由之一就是新增电弧炉的投放,但这种预期被决策层的表态大大改变了。决策层关于电弧炉政策的措辞非常坚定——不允许电弧炉代替中频炉是钢铁去产能、清除“地条钢”工作的重要原则。


甚至有人直接提到了“新增电弧炉2000多万吨的产能”的说法,并直言这“只是市场上的传说”,并对各种情况进行了针对性的分析。种种表态,既说明决策层对产业动态掌握详尽,同时又彰显了政策执行到位的现实。就在这一关于电弧炉政策表态的消息广为流传的当天,RB1710合约价格突破上行,刷新年内高点,收盘涨幅接近4%。


二是消费淡季库存却未见积累。今年螺纹钢去库存的起点大大高于2016年春节后首周:螺纹钢社会库存同比增幅高达71%,而到6月中旬之后,螺纹钢社会库存已经呈现同比下降态势,显示今年去库存速度明显高于去年。此前市场上存在下游需求或已被透支、淡季库存会出现明显回升的预期,但进入淡季后螺纹钢库存却并未明显增加,甚至在7月份第二周还出现下降,这也使得之前基于淡季看空的理由被否定。


三是市场情绪的共振。情绪共振最明显的一个表征就是盘面上黑色系品种的齐头并进,螺纹钢、热轧卷板焦炭、焦煤等品种都出现了明显的上涨行情,就连供需面过剩最为明显的铁矿石,其主力合约也在周线上连续收出7根阳线。这种供需面存在明显差异的全系列品种共同上涨,其背后的主要推动力就是市场上的乐观情绪。


当前,第一个因素和第三个因素仍未消退。中期走势的关键,还是要观察供需面的变化。


▍需求释放或超预期


需求端是影响钢材价格涨跌的最关键因素,而房地产行业是影响需求端的最关键行业。国家统计局发布的6月份房地产数据超出市场预期,一些细分指标更是预示着乐观的中期前景。


首先,从投资数据来看,5月份出现拐点之后,6月份房地产投资增速并未出现明显下滑,上半年8.5%的累计增速仍显著高于去年最高点。即使下半年房地产投资持续下滑,但预计全年增速仍会高于去年,这意味着房地产投资对钢材的需求同比有明显增长。


其次,6月份的房地产销售增速出现回升。投资回落而销售回升,意味着房地产行业将进一步去库存。数据显示,房地产待售面积降至30个月以来新低;同时,本年度土地购置面积同比增速也出现明显回升,而土地购置常被视为房地产投资的先行指标。降至低位的地产库存和明显回升的土地购置结合在一起,我们不得不考虑一种可能性:下半年房地产投资增速会出现回升。若这种可能性被验证,基于“下半年需求弱于上半年”的看空观点就要做大的修正。


再次,一直被视为不可持续,但一直超预期的挖掘机销量大幅增长的情况仍在持续,显示基建的需求也要强于预期。数据显示,6月份挖掘机销量再度翻番增长,上半年累计销量同比增长110.3%,已经超过去年全年销量。在我们的研究框架中,挖掘机销量不是常用的需求指标,但这种级别的增速还是可以作为基建需求向好的一种证明。


总之,我们认为,上半年钢材需求增长超出预期,下半年或继续超出市场预期,在第三季度叠加季节性因素,需求存在边际向上的可能,这对于钢价是非常有力的利多因素。


供应压力延期体现


此前,我们预判下半年供应压力增加的理由主要是:电弧炉的投放、高利润刺激增产、去产能目标任务完成后政策影响转淡。这三条理由仍然成立,但预期中的供应压力体现或将延期。


首先,电弧炉的投放受到政策的严厉限制。此前,预计第三季度就会有新增量得到体现,但由于政策限制,或许直到第四季度,才有可能有符合标准的电弧炉增量体现在供应上,这明显缓解了供应压力上升的预期。


其次,高利润确实会刺激企业增产,但微观的调研及产业数据都显示,当前钢厂继续提产的空间有限。从产能利用率来看,去年钢厂盈利最好时,产能利用率最高在87%左右,而今年最高也就刚过86%,当前产能利用率超过85%。换句话说,钢厂增产空间最多也就是1%~2%。受制于多重因素,产能利用率100%从来都是理论值。而且,我们还要考虑一种可能,由于钢厂持续的高利润,众多钢厂已经延迟或取消了对高炉的检修,但高炉检修又是必不可少的,后期若出现集中检修,产能利用率甚至会出现下降的情况。


再次,年度去产能目标确已实现,发改委日前表示,2017年上半年钢铁去产能5839万吨,提前超额完成全年任务。对比数据即可发现,除去前5个月压减的粗钢产能4239万吨,6月份当月又压减了1600万吨,而这1600万吨当中有800多万吨是超额的。


最后,由于部分中频炉确实不在统计口径内,而中频炉清理、产量转移可能会带来隐形产量显性化,即钢材供应量由表外向表内转移的问题。我们分析发现,这个影响确实存在,但不大。我们做出此判断的逻辑依据有:今年表内废钢消耗量并未有明显增长,这或许意味着表外的废钢消耗量不大;中频炉的成品材主要是建筑钢材,但上半年螺纹钢累计产量同比增长0.8%,线材累计产量同比下降5.3%,而粗钢产量累计同比增长4.6%,这或许说明表内线材产能无法弥补表外;铁水向其它品种转移,但幅度并不大。总之,供应端在下半年仍会受到政策的限制,第三季度供应压力不会太大。


综上所述,中期来看,钢材需求仍有可能出现超预期增长,特别是8月份过后,随着天气转凉,需求季节性的回升有可能会导致需求边际向好,而供应压力或将延迟到第四季度才能出现。供需面偏强的背景下,市场情绪、期货贴水、政策变化等都可能成为期价上涨的导火索,第三季度钢材期价可能还有新高出现。

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